Ликвидность есть, а роста нет: почему крипторынок буксует

Криптовалюты продолжают уступать по динамике акциям и другим рисковым активам, несмотря на снижение ставок, завершение количественного ужесточения (QT) и рост мировых фондовых индексов

По данным маркет-мейкера Wintermute, причина не в недостатке ликвидности, а в том, куда именно направляются денежные потоки.

Что такое Wintermute и как платформа связана с Binance

Макрофон благоприятный, но капитал не доходит до крипты

ФРС США недавно снизила ключевую ставку на 25 базисных пунктов и объявила о завершении программы QT — сокращения собственного баланса, при котором Центробанк постепенно распродает активы и тем самым изымает излишнюю ликвидность из финансовой системы.

Отчеты крупнейших технологических компаний «Mag7» (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia и Tesla) оказались лучше ожиданий, но комментарии Джерома Пауэлла охладили уверенность рынка в дальнейшем смягчении политики. Вероятность нового снижения ставки, которая до заседания оценивалась в 95%, упала примерно до 68%.

Фондовые индексы быстро стабилизировались после короткого периода «risk-off» — фазы, когда инвесторы уходят из рисковых активов в более безопасные инструменты, — однако криптовалюты не смогли восстановиться.

В ночь с 4 на 5 ноября биткоин опускался ниже $100 000, а Ethereum — до $3 063; последующее движение остается преимущественно боковым. В сравнении с фондовым рынком крипта выглядит слабее.

Широкое снижение по секторам

По данным индекса GMCI-30, совокупная капитализация цифровых активов за неделю сократилась примерно на 12%.
Наиболее сильное падение зафиксировано в отдельных секторах:

• Gaming (игровые токены и проекты на стыке Web3 и гейминга) — минус 21%.
• L2 (вторые уровни масштабирования блокчейнов, например Arbitrum или Optimism) — минус 19%.
• Мемкоины (токены-сатиры и сообществ, вроде DOGE или PEPE) — минус 18%.
• Mid и Small Caps (токены со средней и малой капитализацией) — минус 15–16%.

Относительную устойчивость показали только AI-проекты (токены, связанные с искусственным интеллектом, минус 3%) и DePIN (децентрализованные физические инфраструктуры, минус 4%), чему способствовал рост отдельных активов вроде TAO и agent.

В Wintermute считают, что падение рынка связано не с ухудшением фундаментальных показателей, а с движением денежных потоков. После заседания ФРС часть ликвидности вышла из крипты, что вызвало краткосрочную коррекцию.

Сравнение доходности разных активов. Источник: Wintermute

Почему ликвидность не доходит до крипторынка

Глобальная ликвидность действительно растет: центробанки снижают ставки на фоне сильной экономики — редкое сочетание, которое обычно приводит к росту интереса к рисковым активам. Однако, в отличие от фондового рынка, новые денежные потоки почти не доходят до криптоиндустрии.

Из трех источников притока капитала, которые поддерживали рост в первой половине 2025 года, активным остается только один:

• Стейблкоины — совокупная капитализация увеличилась на $100 млрд (плюс 50% с начала года).
• ETF-потоки — практически замерли, активы в BTC-ETF удерживаются на уровне около $150 млрд.
• DAT (Digital Asset Tokenization — токенизация традиционных активов, таких как облигации или недвижимость) — почти остановилась, объем торгов на вторичном рынке, включая Nasdaq, резко сократился.

Как подчеркивают аналитики Wintermute, «кран ликвидности не перекрыт — он просто направлен в другое место». Интерес к ETF ослаб, а розничные инвесторы переключили внимание на акции, искусственный интеллект и рынки прогнозов.

На графике показана недельная доходность различных сегментов крипторынка по индексу GMCI от Wintermute

Перспективы: структура рынка остается устойчивой

Несмотря на снижение, структура крипторынка выглядит стабильной: избыточное кредитное плечо ликвидировано, волатильность умеренная, позиции очищены. В Wintermute считают, что рынок находится в фазе стабилизации и готов к новому циклу притока капитала.

Биткоин остается главным ориентиром с устойчивыми ETF-притоками и ограниченным предложением на биржах. Ethereum и некоторые L1/L2-проекты начинают демонстрировать признаки относительной силы.

Компания также отмечает, что традиционный четырехлетний цикл больше не определяет динамику рынка: влияние халвинга и майнинговой эмиссии в зрелом рынке минимально. Теперь движение цен определяется прежде всего ликвидностью.

Вывод Wintermute

Макроэкономическая среда остается благоприятной: ставки снижаются, QT завершено, фондовые индексы держатся у максимумов. Но крипторынок пока не получает своей доли растущей ликвидности.

Из трех ключевых драйверов — ETF, стейблкоинов и сектора токенизации активов (DAT) — активен только один. В Wintermute считают, что возобновление притоков в ETF и восстановление интереса к токенизации станут первыми признаками возвращения ликвидности и возможного нового этапа роста крипторынка.

Источник